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永辉超市601933单季改善明显盈利拐点

2018-11-30 21:25:45

永辉超市(601933):单季改善明显 盈利拐点确认

永辉超市 601933 批发和零售贸易

永辉超市2012年业绩略超市场预期,4Q单季盈利显着改善:永辉超市今日发布12年业绩预告,预计归属于母公司所有者的净利润约5亿元,去年净利润为4.67亿元,增长幅度约为7%,EPS0.65元。其中,4Q单季净利润约为1.64亿元,较去年同期增长超70%,相较1Q(1.18亿,-23.91%)、2Q(0.74亿,-35.34%)、3Q(1.43亿,40.19%)呈现出逐步提升的趋势,单季盈利明显改善。盈利拐点通过3Q、4Q的持续回升基本得到确认。

新拓展大区培育情况和减亏趋势向好:自从去年公司一口气新设东北、江苏、河南等几个大区后,培育压力在短期内集中体现,这是之前业绩增速下滑的主要原因。公司对此有着深刻的战略反思,主动控制了扩张节奏,不再设置新的大区,在数量增长的基础上更加注重经营的质量,采取积极得当的措施对这些区域加大培育力度,目前这些新区经营情况也逐渐好转,客流量不断增长、各区域减亏明显。连起先为"困难"的河南区聚客能力明显提升,我们判断已经克服了初进入时的水土不服,盈利能力提升显着。

费用集约效果明显,定增后财务费用压力将进一步缓解:进入12年以后,整个宏观市场环境及消费需求较为低迷,不少零售公司都进行了主动的成本费用管控,永辉也从各个经营细节加强了费用管控力度。在其收入一直保持%高增长的条件下,费用集约确实体现出更明显的效益,我们预计大约能节省3、4千万元。此外,公司11月2日有8亿元的短期融资券到期,那么也能为4Q节省大约930万元。随着公司定增的10亿元到位以及另一笔7亿元短期融资券明年2月份到期,未来财务压力进一步缓解,现金及财务结构明显改善。

4Q新增10家门店,运营面积不断增长确保收入规模持续扩张,储备门店奠定未来收入高增长基础:4Q新开门店10家,加上前三季度扩店36家,截止12年底门店总数达249家。目前已开门店遍及全国13省市,经营面积近200万平方米,单店面积8千平米以上。此外公司已签约未开业的储备门店111家,面积超过100万平米,未来仍将有力推动收入快速增长。

小幅上调盈利预测,维持增持的投资评级:永辉费用管控措施得力、新店培育向好的方向发展、新区域减亏明显,盈利拐点通过3Q、4Q的持续回升基本得到确认。此外随着定向增发的实施以及明年2月短期融资券的到期,公司财务费用吞噬利润的情况也会大大缓解。我们预计明年有望实现30%以上的业绩增长。我们预计12至14年EPS为0.61元、0.80元和0.96元,较之前预计分别上调0.04、0.05、0.07元,当前股价对应PE为37、28和23倍,估值虽在板块中仍处高位,但是其成长性和竞争优势相较竞争对手十分显着,且盈利拐点较为明确,维持增持评级。我们认为永辉具备"商业模式+零售技术"的双重优势,竞争优势难以模仿,成长空间巨大。(见《永辉超市深度研究--赢在生鲜,不止是"生鲜"》)从长期来看是一家不可多得、值得长期关注的零售公司。

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